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路透中文网专栏作家 赵岩/文
中美同处低利率时代，但中国的低利率，为何会被指摘为"劫掠消费者"，与经济转型及促进消费的宏观目标背道而驰？而谁又在用低利率劫掠中国呢？
北京大学教授Michael Pettis最近为中国算了一笔帐。他说，中国中央政府为降低政府债务负担，刻意保持低利率。对中国储户而言，这意味着约1.6万亿的银行存款利息收益损失。
爱储蓄的中国人，面对利息收入降低，为了生病就医、子女就学等不时之需，不得不分出更多的收入去储蓄，而非去消费。从这个角度讲，Pettis指出，大幅提高中国政府尤其是地方政府债务负担的四万亿经济刺激计划，客观上"衍生"出低利率政策，正在劫掠中国消费者，而非促进内需、促进消费，这对中国既定的经济转型目标：从出口导向向内需拉动的转型，也产生了"反效果"。
同处低利率时代，同样在金融危机後采取扩张性的财政政策和宽松的货币政策，为什麽美国没有出现低利率对"储户的劫掠"？
差异鲜明的是，至今美国CPI波澜不惊，而中国却已经阔步迈进了负利率时代。
中国6月CPI同比增长2.9%，而中国当前的一年期存款利率是2.25%，这意味着目前实际存款利率已经到负0.65%。Pettis推算，这相当于约1.6万亿的存款收益损失。
6月美国CPI环比下降0.1%，已连续3个月下滑，过去的一年中核心CPI仅增长0.9%，明显低于美联储设定的通胀目标区间，同时创下核心CPI同比增幅44年来新低。
开闸不放水的有趣现象
美联储慷慨的量化宽松并没有放开通胀韁绳，而其"开闸不放水"的高超技巧也更应该引起中国关注。
金融危机後，美联储采取量化政策，但配合以高核心资本充实率等政策，如同医疗的"封闭注射"一样精确改善美国银行的资本状况，但流动性却丝毫没有泛滥。
目前，花旗集团趴在账上的现金有1,840亿美元，占其资产的10%, 美国银行（BOA）现金达到1,750亿美元，摩根大通也有850亿美元，但是目前市场上资金却仍然紧张。
有人善意提醒美联储，不要只关心银行健康，别忘了没有流动性没有增长。但是，美国关注的恐怕不是高增长，而是彻底养好"病"，夯实增长基础，先厚积再薄发。
不能忽略的是，中美之间无论是CPI还是利率的形成和作用机制，都有很大差别：美国主要通过公开市场操作控制货币供应量，从而调节利率，再由利率调节消费和投资；而中国目前仍主要靠直接控制银行的存贷款基准利率，数量和利率之间的有效传导并不足。
所以，中美加息并非完全一样的概念，在两个市场的效果也大不相同。
总体比较而言，美国的货币政策有能力以在不损害经济效率的情况下，更有效的控制通货膨胀（或CPI）。而中国货币政策离不开直接控制银行信贷规模等半"计划"手段，目前的加息恐怕并不能控制货币供应量，抑制通胀，可能还会刺激热钱流入。
低利率时代的购房人
就职于金融软件公司Xinsec的Tony Wang刚刚于2009年9月在北京置办了新居，从交通银行获得的贷款利率是5.94%的七折，也就是4.15%。这个利率与他的美国朋友从美国的银行贷款的利率相比很优惠，但是他有点不安心。
Tony的朋友、在三星公司矽谷分公司任职的Tracy Liu，于2009年12月在美国买房，所获得利率是30年固定利率5%。但伴随美国房贷基准利率屡创低点，她8月刚刚重做贷款，得以把利率调整到4.65%。
"我每个月可以省200美元，手头多了点活钱…未来30年4.65%都是我房贷利率的上限，如果利率降低，我还可以重做，"Tracy称。
Tony的不安在于，中国多数银行对房贷客户实行浮动利率。身处负利率时代，未来加息的压力大，房贷到时也会水涨船高；而眼前，存款虽然不甘负利率，但苦于无处可去。
Tracy在当前和未来，都享受到了低息时代更实在的好处：现在有活钱，未来则锁定了一个前所未有的低利率。
而中国消费者"治一经，损一经"的苦恼，恐怕也是中国政府的苦恼。
低利率与更低的消费
刺激消费是人所共知的中国宏观经济政策目标，但认为低利率正导致中国更低的消费，Pettis并不是唯一持此观点的学者。
低利率，似乎已成为中国现存政治经济结构和目标结构的矛盾体现。
伦敦资本经济(Capital Economics)中国经济问题专家马克・威廉姆斯称，中国之所以给利率"盖个帽"，是因为特意压低的利率可以提高银行的利润，成本则被分摊到储户家庭。
耶鲁大学金融学教授陈志武认为，目前中国政府控制着约70%的国家资产，而且绝大部分利润都没有流向消费者。调整过通胀的政府收入在过去15年增长了不下10倍，而城镇居民可支配收入却只增加了3倍。
独立经济学家谢国忠则在今年初直陈，高地价和低利率成为国有部门两大支柱，负利率等于向存款的老百姓徵收家庭储蓄税，或者说穷人贴补富人、贷款者。国有机构是银行的主要贷款户，另外一部分能贷到款的恰好是富裕阶层和"成功人士"，普通百姓很难从银行融资，从而令银行在无意间扮演杀贫济富的角色。
中国地方政府普遍债台高筑，中国也刚刚对银行进行了压力测试，内容包括房地产价格下降60%的最差局面。Pettis称，中国人行设定的存贷利率之间3.06个百分点的利息差，可以帮助银行付清过去18个月房地产"热潮" 後的潜在坏账。
保持低利率
美联储明日将开会讨论如何重振经济，外界估计它将再次下调对美国经济增长前景的评估。
美国在未来一段时间维持0-0.25%的低利率，其实没有任何悬念，因为低利率和低通胀目前无疑最符合美国的国家利益。维持低利率，有百利而无一害，何乐不为呢？
虽然美国是金融危机的始作俑者，但包括中国在内的主要新兴经济体都缺乏完善的资本市场容纳多馀资本，再加上资金避险的需求，让美国国债依然炙手可热。目前外国投资持有美国国债率正逼近50%，而中国是带头大哥，持有比例高达21.9%。
可以享受低廉的资金的美国，也可以用低利率把强权实力转换为国民福利。
低利率可以降低国民购房负担，可以刺激消费，可以夯实美国未来经济增长的基础，更何况是在别国提供的廉价资金之上。
上周美联储官员刚刚暗示，通胀如此低，且鉴于复苏有可能失去动力，料此次仍将强调下行风险，暗示放松政策的倾向。
而中国自2008年12月起就一直未调整过利率，虽然加息预期和猜测一度高企，但直至目前CPI超过一年期存款利率，中国人行仍未加息。而马来西亚、韩国、印度尼西亚和中国台湾地区已经提高过利率。
国际货币基金组织在7月29日一份报告中提到，中国央行看起来仍没有提高利率的想法。
负利率当然让中国人"不好受"，但对"劫掠"除了自我反省，也需反问：是谁在劫掠中国？日本对金融战败的自我反省是，无法突破的不公平国际货币金融秩序。中国能否突破暂且不论，但对于负利率蚕食消费，中国是不是别无选择呢？不一定。
目前，人民币升值外压和热钱躁动稍许削减，中国货币政策的弊端其实应该由财政政策大力补足，换言之，中国的投资财政应该坚定地转向"民生财政"：让利于民、提升福利、补贴消费。而已经在进行的改革，包括房地产和经济结构调整，则一定要坚定进行。
转身之後往往不是马上看到光明大道，而是常常要面对左右为难的窘境，中国的空中楼阁已经筑起，自有住房比例高、房贷收入比高，意味着加息也将严重挤压消费，提高供房者负担。
法国兴业银行预计，因为过于倚重出口和投资，中国消费对GDP比重将跌落到35%，是所有主要经济体中的最低水平。12年前，中国的消费/GDP比重已达45%。消费如果不快速增长，那麽中国已深刻认识到的经济失衡，可能进一步加深。
四万亿有没有拉动消费，该如何一步拉动消费，中国是时候进行更加严肃的思考了。（完） yanina.zhao@gmail.com
作者毕业于北京大学国际关系学院及北大中国经济研究中心，曾任路透社北京记者站中文组组长，现旅居美国旧金山。
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