九月二十二日美国联准会（Fed）宣布新的货币政策後，新的二．Ｏ版量化宽松政策已如箭在弦上。第一版的量化宽松政策已耗掉一．七兆美元巨资，总算换回全球经济陷入萧条的命运。如今维他命吃完了，失业率仍在九．六％，美国别无选择，只好实施二．Ｏ版的量化宽松政策。
美国此举等于是昭告全世界，印钞票的手段仍将持续下去，直到美国经济扭转颓势为止。显然印钞票救市已成定局，那麽全世界仍将陷在资金狂潮里。因此，Fed政策底定後，十年期债券孳息立刻跌到二．四七％，两年期债券孳息掉到Ｏ．四Ｏ七四％，都频频写下历史新低纪录。
另一方面，美元指数跳空跌破八十关卡，美元贬值，原物料也跟着大涨，其中金价挑战一三ＯＯ美元天价，白银回到华特兄弟炒作失败前的高位，白金、铜价大涨，农产品如小麦、棉花、玉米、黄豆都创高价，咖啡创十三年新高，糖价更创二十八年新高。
美国实施量化宽松货币政策，等于是继续水淹全世界。美元以贬值为手段，让亚洲热钱四溢，热钱袭亚洲，也让亚洲出现股汇市双涨的局面。瑞士信贷统计，单是九月到十七日为止，外资买超亚洲新兴市场的金额就达八十三．三亿美元，单是九月就可能达一六Ｏ亿美元。而今年以来，外资买超印度股市达一五六．二三亿美元，让印度股市站上两万点关卡，直逼二ＯＯ八年写下的历史新天价。外资买超南韩也有九十八．九五亿美元，让南韩股市写下一八五八．八三点的高价，直逼历史天价二Ｏ八五．四五点。
热钱齐聚亚洲，让菲律宾股市写下四一二五．五点的历史天价，雅加达也在外资以每月近五亿美元的买超效应下，写下三四六六．三点的历史高价。其他如马来西亚吉隆坡股市涨到一四七九．五九点，距历史最高价一五二四．六五点并不远；而泰国股市来到九六一．一三点，已是十四年新高价。
除了股市大涨外，汇市也跟着水涨船高。十二年前的金融风暴，泰铢一度重贬到五十六．四五，印尼盾更是从一九七七狂贬到一六九五Ｏ，菲律宾披索从二十三．一狂贬到五十八．五，马币则从二．四二九五贬到四．八八五。面对外资狙击，当时总理马哈地下令马币三．八兑一美元，一直到Ｏ五年才恢复浮动机制。马来西亚是近十二年来，亚洲管制外汇的典型代表作。
**亚洲金融风暴将再度来袭？**
如今面对热钱狙击，亚洲各国莫不担心九七年的亚洲金融风暴再度来袭，资本管制论再度成为显学。管制外汇一向得心应手的六Ａ级总裁彭淮南最近在《The
Banker》撰文，建议各国可采资本移动管理，抑制资本流量受到各国重视。彭总裁的基本理念是：大量资本涌入使经济过热，使实质汇率高估，股票与不动产市场产生泡沫现象，一旦经济恶化，资本立即外流，对金融体系造成严重後果。九七年亚洲各国在资金外移後，股汇市双双重挫，都引来了重大灾难，因此，彭总裁建议可抑制短期国际资本流量。这一番说法，在美国大量创造流动性的情况下，突然之间变成了显学。
过去十多年来，新兴市场的政策制定者对于境外资本流动都采取十分宽容的态度，外资进来，只要提出适当出入境文件，各国政府对外资都很欢迎。不过亚洲各国，除了中国的ＦＤＩ（外国直接投资）部位相对高外，多数亚洲新兴国家都以ＦＰＩ（Foreign
Portfolio Investment，外人证券投资）为主，汇入资本以证券投资为主，资金来去快速，增加外汇管理的困难。
彭总裁指出，在台湾登记境外外国机构投资人帐户的外资超过一万家，帐户内有资产的超过六千家，但只有二十几家是进出频繁，交易量经常占外资交易的四Ｏ％。这些外资以投资台股的名义汇入，资金进出完全自由，但有的外资资金汇入後，并没有立即投入股市，而是以其他各种形式，如购买债券，大量持有新台币部位，有藉投资国内证券之名，行炒作新台币汇率之嫌。彭总裁经常出面对外资「耳提面命」，这一套管制政策，在美国创造大量流动性情况下，愈来愈受重视。
最近瑞士银行外汇策略部总经理莫西乌丁（Mansoor
Mohi-udding）在英国伦敦《金融时报》撰文表示「干预汇市将成各国必修课程」。这其中，日本在九月十五日的干预汇市行动，就成了经典之作。
这次日本民主党党魁之争，大家以为小泽一郎胜选，日本将干预汇市。没想到主张不干预汇市的菅直人首相在确定当选後，立刻在九月十五日采取雷霆万钧行动，由日本银行代表财务省卖出日圆，并从市场买入二ＯＯ亿美元，日圆瞬间从八十二．七八回贬到八十五．五九，日本银行大举干预，在日圆创了十五年新高价後，一举把日圆推回到八十五日圆。这是日本政府Ｏ四年三月以来，首度大规模干预汇市的行动，也提供给其他亚洲国家参考的范本。
日本的资产泡沫在一九九Ｏ年吹破了之後，日本政府与日银对于如何回应泡沫调整一直没有共识，而日本银行享有独立地位，财务省对货币政策没有置喙的馀地，但日银又不负责外汇政策，于是经常形成双头马车互相拉扯。这次财务省指示日本银行抛售日圆，等于强迫日银印更多钞票，日本原已受困于通货紧缩，理论上可以无限制印钞票，这次日本干预汇市，等于间接提醒投资人，让看空美元后势的投资人不会再不假思索地看多日圆。
唯一的风险是日本政府必须承担各国干预汇市的指责。日本突然出重手干预汇市，不少盟国对日本扰乱出口国家的秩序深感不安，也担心此举会影响全球贸易的平衡，或加剧货币与贸易的摩擦，触发出口国的货币贬值战争。
日本政府明目张胆操控汇率
其实这一回合日圆的大升，与中国大肆买进日圆金融资产有关。今年上半年成交的金额已是过去五年总和的五倍。今年六月中国买进价值五十三亿美元的日圆。今年以来总共买进约二ＯＯ亿美元的日圆资产，这是促成日圆强力升值的推手之一。《华尔街日报》就指出，中国不费吹灰之力便可左右日圆汇价，中国只要一％的外汇存底转移到日圆部位，便相当于日本一个月的经常帐顺差。这回日本政府先警告中国政府不要积极买日圆，因为日本政府丢出来的日圆如果都被中国政府接走，日本政府的干预就会打很大折扣。
而这回日本干预日圆汇价，等同为中国解套。中国可说是日本干预汇价的实质受惠者，因为中国十分担心目前帐上二．四五兆美元外汇存底，其中有六五％是美元，有贬值风险，日本干预汇市，等于提高了美元的价值。另一方面，中国也避开了货币操控的指控，中国是最大赢家。
美国学者Tim Duy最近撰文指出，中国买日圆，迫使日本买美元，中国间接继续人为地让资本流入美国，自己又可以避开货币操控的指控，日本已这麽明目张胆操控汇率，欧美很难指责中国操控人民币汇价。
九月以来，美国对人民币升值压力不断加大，财长盖特纳在国会听证会上即大声呼吁，中国应允许人民币大幅升值，并且会在十一月举行的G20高峰会议上讨论中国汇率问题，但是中国国务院总理温家宝这回访美很明显说不。
温家宝在纽约与美国企业精英的对谈中，很明确表示：「美国和中国之间的贸易失衡，不是我们所乐见，美国赤字的主要起因，不在于中国货币的汇率，而是投资与贸易的结构，人民币没有大幅升值的基础，如果人民币大幅升值，我们不知有多少中国企业会破产。」这是温家宝强力宣示人民币不会大幅升值的谈话，等于告诉美国人，人民币升值不会如美国所愿。
日本与中国都想走自己的路，亚洲各国央行也只好自己站起来。今年马来西亚三度调高基本放款利率，马国先发制人，马国央行女总裁查缇（Zeti
Akhtar Aziz）明显赢得掌声，目前许多新兴国家央行都表示要遏阻本国货币升值，除了保持出口竞争力，更要力抗热钱涌入。巴西、哥伦比亚政府都强力表态，新加坡、泰国政府也示意跟进。最近彭淮南总裁就赞扬南韩、巴西资本管制政策，看来这一波货币攻防战将愈演愈烈。
日本掀动各国力阻货币强势，有美国国会议员指责是中国干预人民币升值影响了日本，但现在日本的强力行动，又打击了美国。其实作贼的喊捉贼，掀起这一波汇价战争的源头是美国，导火线则是量化宽松货币政策，造成全球热钱泛滥。
**汇价升跌已与实体经济表现脱节**
根据国际结算银行统计，外汇市场每天成交四兆美元，比海啸前高峰又成长两成，现在外汇市场全年成交金额超过一千兆美元，相对还不到三十兆美元的全球贸易额，可以看出绝大部分的外汇成交是炒作用途，而非实质贸易所需，汇价升跌已与实体经济表现脱节，全由炒家意向主导。
而炒家也明了，美国总统欧巴马倡言要在五年内倍增出口，必须全力阻止美元升值，欧盟为救本土经济，也必须放弃过去强势欧元政策。炒家目的在赚钱，绝不会与强势的欧美央行对作，矛头自然转向对汇价影响力较弱势的国家，于是日圆、瑞士法郎、亚洲货币及中南美洲货币自然成为攫食的对象。亚洲各国见过金融风暴的杀伤力，现在见到日本干预汇市，自然乐于表态跟进。
不过外汇炒家子弹丰厚，未必是新兴国家可以抵御的。瑞士央行过去一年来试图阻止瑞郎升值，但是瑞士法郎兑美元已创了两年半新高，瑞郎兑欧元，单是今年就升值一一％，瑞郎高估，已到了精品让观光客买不下手的地步，瑞士央行试图阻止瑞郎升值无功而返，还造成严重的亏损。
对所有新兴国家而言，大家都没有别的选择，只得加入货币战争，力抗炒家，都必须用行政手段遏阻炒家，抑制资产泡沫。这麽一来将让外汇市场及经济体的房价、股价更加波动，投资风险也大大提升了。(完)
--整理 张雅菁/杨淑祯
注: 1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长.
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